EE.UU.: Beige Book e indicadores contemplan desaceleración.

La semana pasada, la publicación del Beige Book del mes de agosto, reporte que
muestra la situación económica de 12 estados, reflejó que, si bien la recuperación se
sostiene, existen señales más amplias de desaceleración en la actividad. A diferencia
del reporte del mes anterior, cuando se reportó que “la actividad económica siguió
creciendo, en el balance”, esta vez 5 estados manifestaron “crecimiento moderado”,
mientras que sólo 2 reportaron “mejora en neto” y los 5 restantes “condiciones mixtas
o desaceleración”. Entre las señales de desaceleración se puede mencionar que
el gasto del consumidor creció, en el balance, pero los consumidores se mantienen
precavidos. Además, el sector servicios se mantuvo estable o ligeramente dinámico,
aunque el ritmo de expansión de la producción manufacturera cedió. Asimismo, la
venta de casas y la construcción siguieron moderándose, en tanto que los proyectos
inmobiliarios de uso comercial se mantuvieron débiles. Finalmente, los bancos reportaron
sólo una modesta mejora en la calidad del crédito, mientras que la demanda
por créditos fue ligeramente menor a la observada un mes antes.
Si bien los indicadores recientes de la economía aún no brindan una lectura determinante
respecto de lo que sucedería en adelante, siguen apuntando a una moderación
cada vez más generalizada de la actividad. En efecto, pese a que las ventas
minoristas, que fungen de aproximación de la demanda interna, se incrementaron
en agosto por segundo mes consecutivo (0.4% respecto de julio), en términos
anuales se aprecia una desaceleración después del pico alcanzado en 1T10, cuando
las perspectivas sobre la economía se encontraban al alza. En ese sentido, si bien la
noticia se percibe como positiva (pues reduce los riesgos de una recaída), augura un
lento crecimiento de la demanda en adelante. Por su parte, el crédito de consumo
viene cayendo, en términos mensuales, desde hace casi dos años y de manera consecutiva
(a excepción de 3 oportunidades en las que la expansión fue solo marginal).
Así, en julio, dicho crédito alcanzó 16.6% del PBI (US$ 2.4 billones), 1.2 puntos
por debajo del máximo previo.
En medio de tales resultados, los indicadores del lado de la oferta, que impulsaron la
recuperación, mostraron una desaceleración que se traduce en una mayor presión
sobre el pronto repunte de la demanda (poco probable). Así, la producción industrial
en agosto moderó su ritmo de expansión de 0.6% a 0.2% respecto del mes anterior.
Si bien el resultado se ubicó en línea con lo esperado por el consenso, representa
sólo la tercera parte del crecimiento promedio en lo que va de la recuperación.
El desempeño de la producción industrial de agosto se debió a la significativa moderación
en la producción de autos (-5%), luego de que en el mes anterior la expansión
alcanzara 9.5% (la mayor en un año) y considerando que agosto suele ser un
mes de mantenimiento de las fábricas. En línea con ello, el uso de capacidad instalada
creció, aunque a un menor ritmo, lo que hace más lenta la convergencia a los
niveles pre-crisis. En efecto, el uso de capacidad instalada alcanzó 74.7% (vs. 74.6%
en julio), lo que se ubica aún lejos del reportado previo a la crisis (80.6%) y del
promedio histórico durante los últimos 20 años (80%).
En línea con el panorama todavía incierto en adelante, el gobierno dio detalles sobre
el paquete de estímulo al mercado laboral. La medida incluye, principalmente, (i)
US$50 mil MM en inversión en infraestructura de transporte, (ii) la renovación (hasta
finales de 2011) y expansión (desde un 50% hasta un 100%) de la exoneración
tributaria para la nueva inversión, (iii) la permanencia del tax credit para I&D y (iv) la
renovación de los beneficios tributarios a la inversión propuestos durante la administración
de Bush (los beneficios al segmento de ingresos altos están en la polémica
de ser extendidos o no). Pese a que ello le daría un impulso positivo a las expectativas,
la viabilidad de corto plazo es aún discutible y se estima que su impacto en la
economía sería moderado.
Con todo lo anterior, queda claro que los indicadores económicos de EE.UU. aún no
brindan una lectura clara en adelante, aunque parecen apuntar a un escenario de
crecimiento prolongadamente lento. Mientras que las variables de oferta, que impulsaron
la recuperación, parecen perder vigor, las variables de demanda, que son llamadas
a sostener la salida, no aparecen (y no lo harían en el corto plazo). En ese
contexto, son muchos los esfuerzos que se intentan hacer, aunque sus impactos,
lamentablemente, no son todavía claros.
Fuente: BCP

La recuperación de la economía americana aún sin rumbo fijo

Datos:
- La economía creció solo 1.6% en el Segundo trimestre.
- 23% de los dueños de viviendas se encuentran en una situación complicada con sus hipotecas.
- Pedidos de maquinarias y equipo caen 8% en Julio.
La venta de casas continúa bastante mal, el desempleo permanece elevado, el Departamento de Comercio de Estados Unidos acaba de disminuir su estimado de crecimiento del segundo trimestre, sugiriendo que la recuperación económica se estancó.
Los meses anteriores han mostrado muchas variables que no vienen bien en esta recuperación económica: los préstamos bancarios siguen aún restringidos. El gasto de consumo sigue bajo, las ventas de casas vienen bajando de forma considerable nuevamente y las empresas se encuentran renuentes a contratar nuevo personal. El motor de la economía no parece encenderse a pesar de los más de $800 billones en programas de estímulos fiscales y tasas de interés bajas, incluso a niveles récord. Después de ver un prometedor inicio, con un PBI creciendo en promedio 3.4% en 3 trimestres consecutivos hasta el primer trimestre de este año, el crecimiento parece haberse detenido.




Esto no habría sido buenas noticias para la Reserva Federal, la cual hace solo dos meses había anticipado que la economía crecería entre 3% y 3.5% este año. La revisión a la baja por parte del Departamento de Comercio de los Estados Unidos del segundo trimestre del año a 1.6% en el PBI luego de reportar 2.4%, acompañado de datos desalentadores empezando el tercer trimestre, generó que estas proyecciones se vean hoy inalcanzables. Para alcanzarlas, la economía tendría que crecer en promedio 3.4% en el segundo semestre, un ritmo que hoy nadie espera, dada la débil demanda mostradas en los últimos datos.
A pesar de un panorama no muy alentador, Ben Bernanke, aún considera que la economía mantendrá un crecimiento bastante moderado sin necesidad de mayor estímulo fiscal. Bernanke dijo que la FED se encontraría lista para disminuir aún más las tasas de interés, probablemente con compras adicionales de bonos del gobierno de largo plazo si el panorama económico se deteriora significativamente. Sin embargo, la perspectiva de la economía de la FED acompañada de expectativas positivas para el 2011, generarían menores probabilidades de próximas acciones de la FED.
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Ona de las tendencias que la FED ve con buenos ojos es la de los préstamos bancarios. Bernanke añade que los bancos están mostrando mejoras en sus balances y se encuentran atrayendo clients de forma agresiva. Después de 3 años de ser bastante restrictivos con los créditos, los bancos están empezando a relajar las condiciones para tanto grandes como pequeñas empresas. Los estándares para préstamos de consume aún permaneces rígidosm pero también habrían mejorado ligeramente sobretodo los de hipotecas. “Si los créditos bancarios mejoran luego de disminuir las condiciones, esto implicaría un importante apoyo al crecimiento y al empleo.
Pero esto no soluciona el problema. El mayor problema para la FED para que estos créditos empiecen a surgir es la débil demanda de ellos. Sobretodo entre los consumidores que están tratando de deshacerse de sus hipotecas y otras deudas. Las buenas noticias que Bernanke hizo notar es que los consumidores están reconstruyendo sus finanzas mucho más rápido que lo esperado. Con las ultra bajas tasasde interés y las modestas mejoras en ingresos, economistas de Morgan Stanley estiman que las personas ha disminuido sus pagos de deudas, tanto intereses como saldos a 12.4% de sus ingresos después de impuestos en el segundo trimestre, el menor nivel en una década. Según MS, existe un menor riesgo para el panorama economic dado que ahora los consumidores pueden gastar un porcentaje mayor de sus ingresos, el cual proviene del desapalancamiento.“
El mejor manejo financiero de los consumidores también ayuda al mercado de viviendas. Bernanke cree que este mercado se verá afectado de forma positiva, dadas las muy bajas de interés y los bajos precios de las viviendas. Las aplicaciones de hipotecas han empezado a estabilizarse en las últimas semanas.