Cómo navegar e invertir exitosamente los mercados emergentes

Muchos inversionistas en fondos mutuos están apostando a que un crecimiento económico más fuerte en países emergentes como Brasil y China llevará a mayores retornos en los mercados de acciones allí que en los áreas de expansión más lenta como Europa y Estados Unidos.
Algunos de ellos podrían recibir una sorpresa.
Aunque las acciones de los mercados emergentes pueden servir para diversificar un portafolio y reducir el riesgo que implica un sismo en un lugar determinado del mercado, los estudios sugieren que un fuerte crecimiento económico frecuentemente no se traduce en un igualmente fuerte retorno de las acciones. La lección para los inversionistas, especialmente en EE.UU.: puede valer la pena mantener algo de dinero en casa en vez de enviarlo al extranjero, a pesar de las preocupaciones por el alto desempleo y el elevado déficit del gobierno.
En un reciente informe, Standard & Poor's (S&P) dijo que casi US$50.000 millones fueron a fondos que invierten en los mercados emergentes durante los primeros nueve meses del año. US$78.000 millones salieron de los fondos que invierten en los mercados desarrollados, de acuerdo con datos de EPFR Global que hace el seguimiento del flujo de fondos. En la semana que terminó el 6 de octubre, los fondos que los mercados emergentes atrajeron US$6.000 millones, el mayor flujo semanal en alrededor de 3 años.
Si los inversionistas están simplemente incrementando la tenencia de acciones de los mercados emergentes a partir de niveles muy bajos, eso es una buena cosa, dicen los estrategas de inversiones. A medida que los países emergentes se vuelven más ricos, sus acciones se moverán con más independencia con respecto a los mercados de otros lugares.
Pero hay un aspecto negativo potencial. "Nuestra preocupación es que cuando se tiene tanto dinero moviéndose tan rápido, hay crecientes riesgos de una burbuja de activos", opina el estratega de valores internacionales de S&P, Alec Young.
Más aún, la investigación sugiere que el rápido crecimiento del Producto Interno Bruto – una medida amplia de la producción de bienes y servicios de un país- en sí mismo no garantiza mayores retornos por acción. Una razón fundamental, dicen los economistas, es que los mercados son muy eficientes para reaccionar ante el cambio de expectativas respecto al crecimiento.
Es bien sabido que la economía china podría expandirse este año 10% y la de Singapur casi 15%, en comparación con un crecimiento previsto en Estados Unidos inferior al 3%. Pero debido a que las acciones en ese país y en Europa se han quedado atrás por el pesimismo con respecto a las perspectivas de crecimiento, tendrían un mejor potencial para subir que las de economías más vibrantes, sugiere la investigación.
Un estudio, que repasó los retornos en los mercados de 32 países desde la década de los años 70, concluyó que el avance de las acciones y la evolución económica pueden divergir drásticamente. El análisis del profesor de Finanzas de la Universidad de Florida, Jay Ritter, encontró que, por ejemplo, las acciones de Suecia tuvieron retornos de más de un 8% anual entre 1970 y 2002, aún cuando el Producto Interno Bruto creció a un ritmo anualizado de solamente 1,8%.
En contraste, mientras que el producto se expandió más del 5% anualmente en Corea del Sur entre 1988 y 2002, el retorno medio por acción fue de solamente 0,4% anual.
Una economía saludable no es una garantía de que las compañías establecidas atraerán suficiente capital y trabajo para expandir las ventas y las ganancias fuertemente , en parte porque tienen que competir por los recursos con nuevas empresas, explica Ritter.
Además, en los casos en los que las compañías vendieron acciones adicionales para financiar su crecimiento, han diluido a los accionistas actuales lo que implica que el incremento en las que están en circulación daña el valor de las más viejas. Las prácticas de gobierno corporativo más laxas también han erosionado los retornos para los accionistas minoritarios, aunque los inversionistas dicen que ahora esa es una preocupación menor.
Esto no quiere que algunos inversionistas no se hayan beneficiado enormemente con las acciones de los mercados emergentes.
Todo inversionista que haya comprado títulos de los mercados emergentes a fines de 2008, durante la crisis financiera global puede haber obtenido una ganancia de alrededor del 75% en 2009. Esto ocurrió a medida que los mercados globales de acciones se recuperaron fuertemente de niveles deprimidos. En contraste, el índice Standard & Poor's 500 creció alrededor del 23% en 2009.
Pero en general, durante la década pasada, los inversionistas se vieron premiados por el riesgo adicional que tomaron "no debido al alto crecimiento económico en sí, sino debido más bien al relativamente bajo valor de las acciones a comienzos de la década de los 2000, combinado con un crecimiento económico consistentemente más alto de lo esperado durante ese período", concluye un análisis realizado por economistas de Vanguard.
" La gente debería tener acciones de los mercados emergentes pero si usted está escuchando sobre ellas por primera vez, puede ser mejor esperar", dice el escritor y asesor financiero William Bernstein.
Para los inversionistas que están considerando agregar acciones de los mercados emergentes a sus portafolios, aquí hay algunas formas de hacerlo tratando de limitar el riesgo:
No haga una apuesta demasiado grande a los mercados emergentes.
Las acciones de mercados emergentes deberían representar cerca del 10% al 15% de todo el portafolio de valores de un inversionista, una cifra que mantenga la proporción de acciones de mercados emergentes con respecto a la capitalización bursátil global, dicen muchos expertos. Mucho más de eso representa un paso en la dirección contraria a la diversificación.
Es importante tener en su portafolio tanto países de alto crecimiento como otros de bajo, aconseja Brad Thomson, director ejecutivo de Frost Investment Advisors LLC en San Antonio.
Evite los fondos que se concentran demasiado en países o regiones populares.
Decidir si invertir en un sólo país o región requiere habilidades de gestión activa que la mayoría de personas no tiene, dice Kristina Hooper, directora de gestión de valores de Allianz Global Investors.
En cambio, los inversionistas podrían considerar comprar un fondo ampliamente diversificado de mercados emergentes o incluso un fondo de valores internacionales que incluya acciones de mercados emergentes.
Con la diversificación, los inversionistas no se atan a la evolución de una única economía y pueden confiar en un administrador profesional para que encuentre compañías en todo el mundo con balances fuertes y buenas perspectivas de crecimiento.
Tome un compromiso de largo plazo con sus posiciones en los mercados emergentes.
Los mercados en los países emergentes pueden ser volátiles, lo que incrementa el riesgo de que los inversionistas se retiren precisamente en el momento erróneo, justo en el medio de una corrección.
Fuente: http://www.wsj.com/

Las fuerzas 'macro' confunden al mercado bursátil

Los sobresaltos del mercado han sacudido a muchos inversionistas en los últimos años. Pero para quienes escogen acciones como David Pedowitz de Neuberger Berman LLC, esos sobresaltos han hecho que toda su estrategia se haya vuelto fútil.
Pedowitz vende y compra acciones basándose en sus investigaciones y análisis de compañías individuales. Su táctica de inversión, dice, ha sido perjudicada por una ola de fuerzas "macro" que mueve al mercado tales como la economía, la política y las regulaciones.
Cada vez más inversionistas ya ni se molestan en analizar los informes financieros de las empresas buscando joyas y metidas de pata, sino que están negociando grandes paquetes de acciones, bonos y commodities basándose solamente en consideraciones macro. Como resultado, todo tipo de acciones (tanto buenas como malas) se mueven al unísono.
"Es increíblemente frustrante", dice Pedowitz, que ayuda a administrar US$4.500 millones para clientes acaudalados y tiene 25 años de experiencia en inversión.
Este tipo de comentario se ha extendido en Wall Street a medida que quienes escogen acciones descubren que sus estrategias de larga data ya no están funcionando muy bien. Algunos datos sugieren que los seleccionadores de acciones tienen ahora más dificultades para superar el desempeño general del mercado. Por ejemplo, cada año entre 1995 y 2007, 50% de los fondos que hacen énfasis en compañías grandes y de crecimiento rápido obtuvo en promedio rendimientos mejores que los del Índice de Crecimiento Russell 1000, que es una referencia para esa categoría, según Morningstar Inc. En el último año, solamente 24% de esos fondos logró superarlo.
Los seleccionadores de acciones dicen que las fuerzas macroeconómicas comenzaron a mover las acciones significativamente durante la crisis financiera de 2008 y que esto continúa siendo así luego de la crisis de deuda pública en Europa. Los operadores también se están fijando en la posibilidad de que una recesión con doble recaída perjudique las ganancias corporativas; en los déficits fiscales; y especialmente en lo que los bancos centrales harán respecto a los programas de estímulo que inyectaron dinero a las economías.
Un conjunto de otros factores contribuyó a esta tendencia macro. El crecimiento de los fondos que cotizan en bolsa, que normalmente siguen a índices generales del mercado, ha hecho más fácil que los inversionistas apuesten ampliamente en commodities, bonos y divisas. Estos fondos ahora representan 30% del volumen diario de negociación de acciones. Los inversionistas individuales y los fondos de pensión han estado retirando dinero de las acciones, dejándolas más vulnerables a la negociación de los fondos de cobertura que actúan pensando en el corto plazo.

 "La selección de acciones es un arte que está muerto", dice James Bianco de Bianco Research. "Los temas macro están dominando el mercado ahora más que nunca", comenta.

Algunos operadores dicen que el actual énfasis en las tendencias macro es solamente temporal, y que generará grandes oportunidades de inversión simplemente porque las compañías con diferentes perspectivas no deberían estar moviéndose todas en el mismo sentido. Al final, dicen, las acciones se moverán en línea con lo que determinen sus fundamentos. "Cuando usted tiene títulos que se están moviendo en la misma dirección, es algo que por su naturaleza abre oportunidades", dice Cindy Sweeting, una de las gestoras de Templeton Growth Fund, un fondo que administra US$17.300 millones.
En los últimos meses, las acciones en Estados Unidos se han estado moviendo al unísono en un grado que casi no tiene precedentes. Una estadística muy seguida denominada "correlación" mide la tendencia que tienen las inversiones de moverse en la misma dirección en una forma consistente. Entre 2000 y 2006, la correlación promedio de las acciones del índice S&P fue de 27%, según Barclays Capital. Esto significaba que la mayoría de las acciones se movían con independencia del índice, influenciadas más por la situación específica de cada compañía, dice el estratega de Barclays Barry Knapp.
Entre octubre de 2008 y febrero de 2009, en el pico de la crisis financiera, la correlación llegó a 80%. Cuando las acciones repuntaron el año pasado, el porcentaje bajó a 40% y luego subieron a 80% durante la crisis de deuda europea, según Barclays. En las últimas semanas rondó 66%.
Sweeting dice que la alta correlación ha hecho especialmente difícil para los fondos diferenciarse unos de otros escogiendo acciones.
Entre los fondos de acciones que se focalizan en títulos de compañías grandes, que están subvaluadas, alrededor de 18 puntos porcentuales separaron a los de mejor y peor desempeño entre 1995 y 2007, según Morningstar (para eliminar extremos, se excluye de los datos el 5% más alto y el 5% más bajo). Durante el último año, la brecha entre las acciones de mejor y peor rendimiento se ha reducido a 10,5 puntos porcentuales.
Los seleccionadores de acciones dicen que el énfasis del mercado en las fuerzas macro ha hecho que las ganancias de las compañías ya no determinen los precios de las acciones como alguna vez lo hicieron. Durante el pasado año, las acciones de empresas que rebasaron las expectativas de ganancias trimestrales superaron el desempeño del mercado en apenas 0,3 puntos porcentuales durante la semana posterior a la difusión de sus resultados, de acuerdo con Birinyi Associates, una firma de investigación y de administración de fondos. Por el contrario, entre mayo de 2002 y agosto de 2009, las acciones superaron al conjunto del mercado en 1,5 puntos porcentuales luego de reportar ganancias que superaron las expectativas.