Panorama de inversión para el año 2011

 

 

¿Dónde deberían asignar su dinero los inversores en el 2011? Desafortunadamente, la respuesta no es tan fácil de responder. Creemos que será un año más que nada para hacer trading, dado que tendrá múltiples oportunidades para comprar y vender bajo un contexto de acciones y bonos especulativos con riesgos volátiles y sin las subas vistas a lo largo de este año, especialmente en países emergentes y todo lo que tenga que ver con el riesgo.

 

 

¿Serán las acciones, las divisas alternativas al euro o los bonos especulativos la mejor alternativa para buscar una atractiva rentabilidad? Los commodities han tenido en 2010 rendimientos extraordinarios, ¿podrán llegar a repetir las subas? Luego de los rallies del segundo semestre de 2010 (el año cierra con acciones norteamericanas casi en los máximos de los últimos 2 años), los inversores deberían priorizar el trading táctico de corto plazo, en un entorno de subas más moderadas para todos los activos de riesgo (en forma general). Los activos de riesgo deberían moverse en banda el año que viene, que deberían ser aprovechadas por los inversores.

 

 

Como siempre, el inversor debe ser conciente de los riesgos asociados a cada mercado y elegir una estrategia de inversión que se adecuada a su tolerancia al riesgo en función de la relación riesgo‐beneficio Si bien la mayor parte de los índices de emergentes y EE.UU. terminan el año casi en los máximos, siempre hay frentes de tormenta. La calificación de España y de Bélgica están siendo revisadas a la baja. Los bonos a 10 años de España ya están 13% por debajo de lo que valían hace unos meses atrás, pero siguen estando un notch debajo de AAA, algo inconsistente con la dura realidad y el miedo de los inversores en esa plaza. A modo de ejemplo, la selectividad está a la orden del día: el índice alemán DAX está 17% arriba en el año y el IBEX español abajo 16%.

 

 

Pero el índice Standard & Poor's 500, el punto de referencia para las acciones de mayor capitalización de EE.UU. se encuentra un 10% por encima del valor de comienzo de año (15% el Nasdaq). El índice se ha incrementado 53% desde 2008, dándole ganancias anualizadas del 15% durante los tres años. Se apreciaría un 11% adicional (hasta los 1.379 en 2011) según el consenso de 11 estrategas (encuesta de Bloomberg). El estratega de Goldman Sachs es uno de los más optimistas con una suba estimada del 17% esperada.

 

 

Pero antes de dar a conocer nuestra estrategia, analicemos un poco el marco global de las inversiones en función de las expectativas macroeconómicas.

 

 

 

Marco Global

 

El consenso es que los problemas de los desequilibrios macroeconómicos globales en países centrales continuarán en el año 2011. Es por ello que sigue habiendo una gran brecha entre el crecimiento de países emergentes y desarrollados en cuanto al PBI. Los inconvenientes a nivel global para el año próximo se centrarán en la inflación para los países emergentes y los problemas de deuda soberana para los países desarrollados.

 

Se espera que Estados Unidos crezca en torno al 3%, lo que quiere decir que la primera economía del mundo iría a una recuperación en forma de “U”. Hay que tener en cuenta que tanto el gobierno como la Reserva Federal están dispuestos a estimular la economía hasta que se consolide el PBI. Los problemas de este escenario de crecimiento se manifestarán en el mercado de trabajo ya que con este nivel del producto la economía no logra generar suficientes puestos de trabajo como para disminuir la desocupación.

 

Europa crecería en promedio 1.2%. Lo importante destacar aquí es que este crecimiento se explica en gran medida por el excelente desempeño que viene mostrando la economía alemana. El resto de los países de la periferia de Europa seguirán con problemas, dado el nivel de deuda/PBI y los constantes déficits fiscales y comerciales, por lo que no se descartan algunos episodios más de crisis de deuda en Europa.

 

De todos modos, todo se iría encausando a una reestructuración de la deuda que la permita hacerla sostenible en el tiempo.

 

Japón viene enfrentándose a un factor que impacta directamente en la fuerza con la que su economía se recuperará: la apreciación del yen. La economía de Japón se recuperó en 2010 de la caída de 5,5% en 2009, pero para 2011 solo crecería a una tasa promedio de 1.2%. Cuenta a favor la sólida demanda por parte de los países asiáticos lo que reduce los temores acerca de una posible contracción el año que viene. La demanda interna aún se mantiene débil y los hacedores de política económica deben enfrentarse a la posibilidad de que la deflación continúe. Descontamos que el Banco Central de Japón mantendría a lo largo de todo el 2011 las tasas en los niveles actuales y la apuesta es en contra del Yen (se depreciaría frente al Dólar y al Euro).

 

 

¿Y los emergentes? La evolución del crecimiento del PBI será una sana desaceleración en un marco de alta actividad. Bank of America estima para el próximo año que el PBI de los emergentes crecerá en promedio al 6,4%, es decir 1% menos que lo que crecerían este año. El desafío será mantener la mayor presión inflacionaria y controlar la apreciación de sus monedas por la entrada de capitales extranjeros. Se prevé que utilicen herramientas para controlar la inflación como la suba de tasas y aumentos de encaje. Estas medidas serán graduales y afectarán poco en el crecimiento. En materia de inversiones, creemos que sus bolsas seguirían subiendo, y por encima de los países desarrollados.

 

 

Veamos las estimaciones para las principales monedas: 

 

Se vería una mayor fortaleza del dólar con respecto al euro pero no respecto a otras divisas con más Fundamentals. La puesta en marcha del Quantitative Easing (QE2) lanzado por la Fed no permite grandes apreciaciones, sino incluso implica que el mundo se inundaría de dólares ejerciendo presión a la apreciación de las diferentes divisas.

 

Las presiones en Europa debido a la crisis de deuda continuarían empujando al euro a la baja en el 2011. Los problemas de deuda y la posibilidad que el Banco Central Europeo comience a comprar bonos de países en problemas emitiendo moneda lo debilitarían aún más. Estos valores le dificultan a Europa sus relaciones comerciales con el exterior. Para el 1º semestre de 2011 la divisa podría acercarse a los EURUSD 1,20/1.25.

 

El sentimiento para la libra para el año próximo es dispar, aunque las presiones de la crisis de deuda llegarían a perjudicar a la moneda inglesa. La misma esta al igual que el euro estaría sobrevaluada en relación al dólar y según el PPP (Purchasing Power Parity), que es un indicador que mide cuanto debería valer una divisa utilizando el precio de un producto especificó como referencia, el precio de equilibrio debería acercarse a los GBPUSD 1.45/1.50.

 

 

Otra de las divisas sobrevaluadas con relación al dólar es el Yen. Recordemos que la misma tocó hace algunos meses su máximo histórico de 15 años en los USDJPY 80. Desde allí comenzó una lenta recuperación del dólar que se cree se mantendrá en 2011 con objetivos cercanos al precio de equilibrio que creemos que se ubica en USDJPY 95/100).

 

Este será el año del Yuan, la sorpresa anunciada debido a la fortaleza de su balance comercial y su actividad económica. Podría apreciarse nuevamente hacia 6.20/6.40.

 

El Real brasileño podría depreciarse frente al dólar, lo mismo que el peso argentino.

 

Los precios de las materias primas en el segundo semestre de este año se vieron favorecidos por la política de flexibilización monetaria aplicada por Estados Unidos. Las perspectivas de la demanda de materias primas dependerán de la evolución de las economías emergentes dado que en las mismas la demanda de commodities es más elástica y continuarían siendo el motor del crecimiento global. Teniendo en cuenta que las economías menos desarrolladas son las que experimentan mayores incrementos del PBI luego de la crisis, es esperable que la demanda de materias primas se fortalezca. Existe confianza en el mercado que el repunte de los precios de las materias primas se mantendrá o incluso se incrementará aún más. En general, se espera que los precios se mantengan en niveles históricamente elevados a mediano plazo.

 

 

En síntesis, todo parece indicar que el 2011 será un año con niveles de retornos inferiores a los vistos en el 2010. Las empresas chicas se destacarían en relación a las empresas más grandes y las empresas de crecimiento por encima de las de valor promedio. Los inversores en acciones y en renta fija emergente o de alto rendimiento deberán seguir muy de cerca los acontecimientos en materia de política monetaria, porque la apreciación de las
monedas y la inflación son los problemas que deben resolver los países emergentes. Pero la consolidación de la recuperación de la economía global gracias a las medidas aplicadas, el empuje de los emergentes y la sostenida demanda de China, nos permiten vislumbrar un escenario que debería seguir mejorando aunque lentamentesin descuidar de los posibles focos de riesgo que provienen de los países periféricos de Europa que todavía no han resuelto sus problemas de deuda

Fuente: http://www.planetaforex.com/